Multiples de valorisation : les ratios essentiels pour valoriser une entreprise

💡Lexique utile

Pour faciliter la lecture, voici un court rappel des principaux acronymes financiers mentionnés dans cet article :

• EV (Enterprise Value) : La valeur totale de l’entreprise : capitalisation + dette – cash. C’est la base de la plupart des multiples de valorisation.
  
  
• ARR (Annual Recurring Revenue) : Revenus récurrents annuels, utilisés comme référence dans les modèles SaaS B2B.
  
  
• MRR (Monthly Recurring Revenue) : Version mensuelle de l’ARR, utile pour les SaaS early-stage ou en croissance rapide.
  
  
• EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) : Indicateur de rentabilité opérationnelle avant amortissements et impôts. Très utilisé pour les entreprises rentables (services, industrie, private equity…).
  
  
• GMV (Gross Merchandise Value) : Volume total de transactions transitant par une marketplace. Utile pour analyser les plateformes transactionnelles.
  
  
• Gross Profit (Marge brute) : Revenus moins coût direct des ventes. Un indicateur clé pour comprendre la qualité du modèle (SaaS, marketplace, e-commerce).
  
  
• Take rate : Commission ou pourcentage prélevé par une plateforme sur le GMV. Impact direct sur la valeur.
  
  
• CAC (Coût d’Acquisition Client) : Coût moyen pour attirer un nouveau client (marketing + sales).
  
  
• LTV (Lifetime Value) : Valeur moyenne totale générée par un client avant qu’il ne parte.

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Qu’est-ce qu’un multiple de valorisation ?

Une méthode intuitive pour évaluer une entreprise

Un multiple de valorisation est un raccourci : il permet d’estimer la valeur d’une entreprise en la comparant à d’autres sociétés similaires.

Par exemple, si les entreprises SaaS de votre secteur se valorisent en moyenne 8x leur ARR, et que votre ARR est de 2 M€, cela donne une première idée de votre valorisation potentielle.

C’est une logique de « marché » : la valeur d’une entreprise dépend de la manière dont d’autres entreprises comparables sont valorisées.

Comment se calcule un multiple ?

La formule est simple : Multiple = Enterprise Value / KPI financier

L’Enterprise Value (EV) reflète la valeur totale de l’entreprise (dette nette non incluse). Le KPI dépend du modèle économique : ARR pour le SaaS, GMV ou revenus net pour les marketplaces, EBITDA pour les entreprises rentables…

Ce qui compte, ce n’est pas la formule en soi, mais la cohérence entre votre KPI et celui des comparables.

Un mauvais KPI = un multiple qui n’a aucun sens.

Avantages et limites

Les multiples sont appréciés parce qu’ils :

• permettent une analyse rapide et lisible ;
• sont largement compris des investisseurs ;
• offrent un cadre cohérent pour les discussions autour de la valorisation.

Mais ils présentent aussi des limites : ils ne disent rien de la qualité de la croissance, de la marge, de la rétention, ou du risque.

Deux entreprises avec le même ARR peuvent avoir des valeurs très différentes selon leurs fondamentaux.

Pour cette raison, les multiples doivent toujours être utilisés en combinaison avec une approche statistique avancée et corroborée avec d’autres méthodes, comme expliqué dans notre guide des méthodes de valorisation.

Les multiples de valorisation les plus utilisés

1. EV/Revenue : la porte d’entrée la plus simple

Le multiple EV/Revenue rapporte la valeur totale de l’entreprise à son chiffre d’affaires. C’est le multiple le plus simple à comprendre, et le plus utilisé en early-stage, notamment dans les modèles où les revenus montent vite mais la rentabilité n’est pas encore atteinte.

• Ce que ce multiple reflète réellement : la vitesse de croissance, la capacité à scaler, la taille du marché visé.
  
  
• Ses limites : il ne prend pas en compte la marge, ce qui peut être trompeur.

Deux entreprises affichant 5 M€ de revenus peuvent avoir une rentabilité radicalement différente, et donc des valeurs très éloignées.

2. EV/ARR et EV/MRR : les multiples clés du SaaS

EV/ARR : le standard des SaaS B2B

L’ARR (revenue récurrent annuel) est considéré comme la métrique la plus fiable pour valoriser un SaaS mature.

Le multiple EV/ARR traduit :

• la stabilité du modèle ;
• la qualité des revenus récurrents ;
• la prévisibilité du business.

Plus une entreprise a une rétention forte, un churn faible et une croissance saine, plus ce multiple augmente, même à ARR identique.

EV/MRR : pour les SaaS early-stage

Lorsque l’entreprise n’a pas encore un ARR stabilisé, il sert de base. Mais il doit être ajusté pour tenir compte des variations saisonnières, des promotions, ou des comptes non récurrents.

Ce multiple offre une vision plus détaillée, mais peut être plus volatile.

3. EV/EBITDA : la référence pour les entreprises rentables

L’EBITDA représente la rentabilité opérationnelle avant amortissements. Dans les secteurs où la rentabilité est le critère clé (industrie, services, private equity) le multiple EV/EBITDA est la norme.

Ce multiple reflète :

• la capacité à générer du cash ;
• la maturité opérationnelle ;
• la solidité du modèle.

Limite : il devient inutilisable si l’EBITDA est négatif, ce qui est fréquent en startup.

4. Price to Book Value

Le Price to Book Value compare la valeur de marché d’une entreprise à la valeur comptable de ses fonds propres. Il est surtout utilisé pour les secteurs capital-intensifs (banques, assurances, industrie).

Ce que ce multiple indique : la qualité du bilan et la capacité à générer un rendement sur les actifs.

Il est peu pertinent pour les entreprises tech où la valeur ne repose pas sur les actifs comptables.

5. EV / Net Revenues Multiple : le référentiel des marketplaces

Le GMV (volume total des transactions) n’est pas un revenu, mais c’est une métrique structurante pour évaluer une marketplace. 

Cependant, la présence de la GMV dans les bases de données financières est aléatoire. On est donc contraint de descendre sur le revenu net de la marketplace. Le revenu net donne une idée de la taille réelle de la plateforme et de la valeur échangée.

Comment choisir le bon multiple pour votre entreprise ?

Choisir selon votre modèle économique

Chaque modèle a son multiple de prédilection :

• SaaS → EV/ARR
• Marketplace → GMV + marge brute
• Industrie/services → EV/EBITDA
• E-commerce → marge + récurrence
• Deeptech/biotech → multiples techniques + options réelles

Choisir le mauvais multiple, c’est risquer d’obtenir une valorisation incohérente par rapport à votre réalité business.

Choisir selon votre stade de maturité

• Pre-seed/seed → multiples de revenus
• Séries A/B → revenus + marge brute + croissance
• Late stage → EBITDA + flux de trésorerie
• Entreprises innovantes (biotech/deeptech) → scénarios + jalons techniques

Pourquoi les multiples doivent toujours être ajustés

Un multiple brut ne suffit jamais. Il faut systématiquement l’ajuster avec :

• la croissance réelle (pas seulement nominale) ;
• le churn et la rétention ;
• la marge brute ;
• l’efficacité commerciale (Magic Number, CAC payback) ;
• la qualité du pipeline.

Deux entreprises avec un ARR identique n’auront jamais la même valeur si l’une croît à 15 % et l’autre à 90 %.

Comment Sovalue fiabilise les multiples de valorisation

Chez Sovalue, nous utilisons une approche quantitative robuste pour ajuster les multiples aux fondamentaux réels de votre entreprise.

• Base de données Tech : Plus de 80 000 entreprises privées et publiques, avec des comparables spécialisés.
  
  
• Régressions multi-facteurs : Nous corrélons les multiples avec la croissance, marge brute, LTV/CAC, cash, net retention, efficacité commerciale… Cela permet de produire un multiple ajusté, cohérent avec votre maturité, votre traction et votre profil de risque.
  
  
• Valorisation claire, argumentée et défendable : Nos analyses permettent aux fondateurs, CFO et boards de prendre des décisions informées, et de présenter une valorisation crédible aux investisseurs.

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Notre technologie nous permet de réaliser des analyses de corrélation entre les multiples des comparables et leurs KPI financiers. Nos analyses statistiques donnent la possibilité de calculer précisément un multiple unique qui correspond à votre maturité, vos performances, et votre profil de risque. Chez Sovalue chaque entreprise est une équation mathématique.

👉 Si vous souhaitez utiliser les bons multiples pour valoriser votre entreprise, prenez RDV avec un expert Sovalue pour en discuter.

Conclusion : un outil puissant, à condition de comprendre ce qu’il mesure

Les multiples de valorisation sont un outil simple, mais ils nécessitent une compréhension fine pour être utilisés correctement.

Quand ils sont alignés avec le business model et ajustés aux bons KPI, ils deviennent un levier puissant pour calibrer une valorisation.

Chez Sovalue, nous vous aidons à comprendre quels multiples sont pertinents pour votre entreprise et comment les ajuster pour refléter précisément votre réalité.

👉 Vous préparez une levée ou une valorisation de BSPCE ? Parlez-en avec un expert Sovalue.